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5月18日，贵州茅台发布公告，将出资设立两只产业基金。作为茅台史上首次参与设立的产业基金，茅台对此有什么考量，业界又如何看待呢？

第一梯队资管机构市场化运行

公告显示，贵州茅台拟以有限合伙的形式与招商局资本投资有限责任公司、金石投资有限公司合伙成立两只产业发展基金，每只基金首期出资20亿元。

从贵州茅台公告信息来看，两只基金的管理费率、收益分配和投资决策机制等采取市场化基金运行模式。

市场化基金运行离不开专业管理机构。资料显示，此次茅台联合的招商资本和金石投资，分别背靠招商局集团和中信集团，具备专业的投资能力和丰富的行业资源，均属于中国第一梯队的资产管理机构。

据招商资本官网披露，截至2022年底，招商资本管理总资产超3,000亿元人民币，已设立25家基金管理公司。据投资界披露，金石投资累计管理的资产规模超过2,300亿元，累计投资项目超过560单，已退出项目超过220单。

值得一提的是，两只基金茅台各出资50亿元，两家管理人分别出资5亿元，这在股权投资基金行业以及管理人过往经营中较为少见，属于管理人出资金额非常高的情况。

业内认为，这种基金架构可以提升茅台与管理人对基金收益目标的一致性，促使基金管理人积极导入优质项目资源，保证茅台产业基金运作效果。

茅台方面披露，贵州茅台此次设立两只产业基金，总共认缴出资不超过100亿元，基金实缴按照40%、30%、30%的比例分三期缴款到账。在可用资金充裕的前提下，茅台产业基金采取分期实缴，同时对投资进度进行充分把控，不难看出贵州茅台延续了一直以来稳健、审慎的资金使用风格。

公告内容显示，除了两家市场化管理人外，茅台旗下的茅台（贵州）私募基金管理有限公司也参与其中。经查询，茅台基金公司投资的13个项目中已经有5个IPO，风格稳健。茅台基金公司参与，能够与外部管理人进行高效、专业的沟通，保持稳健投资风格，维护茅台品牌。

优化现金管理提升收益率

稳健使用资金一直是茅台的风格。近年来不断有中小股东对茅台提出合理提升资金收益率的要求。2020-2022年期末，贵州茅台的现金及现金等价物余额分别为1467.41亿元，1786.41亿元，1523.79亿元，年收益率分别为2.36%、2.47%、2.73%。

此次茅台将与两家中国私募股权投资行业领先的管理机构合作设立产业基金，主打“市场化主导、专业化运作、效益化投资”的原则，就是响应中小股东诉求，通过基金提高资金收益率。产业基金的设立可能成为未来茅台资金管理的突破性尝试。

手握超千亿现金的茅台首期出资40亿元参与设立产业基金，属于公司日常经营就能决策的事项，如不涉及关联交易，无需提交股东大会审议。此次提交股东大会审议，既体现茅台对股东的尊重，也体现茅台对基金未来投资效果充满信心。

上市公司设立基金屡见不鲜

上市公司设立产业基金，提升资金收益率、布局产业上下游已屡见不鲜。据统计，2015年以来A股上市公司已成立了超过5,000支基金。

2021年以来，工业富联、中国人寿等龙头企业陆续参与设立产业基金。2022年，海尔集团建立400亿元专项产业基金加大科技创新。白酒上市公司中，洋河股份2022年公告拟出资30亿元与专业投资机构设立基金，共同投资大消费、新经济、大健康、新科技等领域。

根据清科研究中心数据，2022年我国股权投资市场人民币基金募资总规模超1.9万亿元，上市公司出资金额占比为10.1%，较2021年占比提升2.2个百分点，侧面反应产业类资金在私募股权行业的重要性逐渐提升。

一位观察者指出，茅台产业基金强调市场化运作，叠加了茅台与招商、中信等头部机构的产业资源、品牌资源、金融资源，同时又注重风险把控，市场对这只基金的表现充满期待。